兔年開市，北京證券交易所北證50指數(shù)最高漲幅超7%，日成交額連續(xù)站上20億元大關，新上市的多只新股均實現(xiàn)了開門紅。但也要看到，行情缺乏持續(xù)性、交易量還不穩(wěn)定等問題依然存在，北交所改革發(fā)展任重而道遠。

提振市場信心

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兔年開市后，北交所為何一度出現(xiàn)交投活躍行情？業(yè)內(nèi)人士認為是外圍面、政策面和基本面多重利好共振的結(jié)果。

從宏觀環(huán)境看，中國經(jīng)濟穩(wěn)步回升，市場預期良好。科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板在兔年春節(jié)前就有一定漲幅，北證50指數(shù)存在補漲效應。

從市場基本面看，由于經(jīng)歷了充分回調(diào)，北交所一些優(yōu)質(zhì)股票低估值價值凸顯。此外，北交所企業(yè)業(yè)績預告頻頻預增，隨著融資融券業(yè)務、做市業(yè)務細則相繼出爐，相關利好政策改革推進，有效提振機構(gòu)投資者信心。

截至2022年末，北交所上市公司162家，全年新增上市公司83家，較開市時翻一番；上市公司中小企業(yè)占比81%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)等企業(yè)占比84%，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)67家，平均研發(fā)強度達4.18%，部分公司突破“卡脖子”技術(shù)，實現(xiàn)進口替代或擁有國際領先的技術(shù)專利。2022年前三季度，北交所上市公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長28.60%、14.38%，展現(xiàn)了發(fā)展活力與韌性。

自2022年11月份以來，北交所連續(xù)發(fā)布多項新制度。發(fā)布的融資融券制度，豐富了投資者交易策略，促進了價格雙向發(fā)現(xiàn)；發(fā)布的實施做市交易業(yè)務細則，充分發(fā)揮做市商功能，改進交易定價，活躍市場交易。

“市場整體活躍度明顯提高，投資者信心有效提升。但值得注意的是，日成交金額波動性較大，無法保持持續(xù)性放大。”北京南山投資創(chuàng)始人周運南的看法頗具代表性。他告訴記者，市場希望北交所能盡快將融資融券和混合交易開閘放行，強化政策落地預期和改革持續(xù)預期，引導更多資金特別是公募基金等中長期資金入場，實現(xiàn)投融兩活。

廣東力量股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹認為，市場期待北交所加快改革。特別是在全面注冊制啟動的情況下，加快推進北交所上市公司向科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板工作，促進京滬深三大交易所互聯(lián)互通，帶動北交所優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值和流動性提升。

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍預計，今年北交所上市企業(yè)數(shù)量仍然較多，急需推進改革吸引增量資金。他建議，在混合做市和融資融券盡早落地的前提下，站在新三板、北交所一體發(fā)展的背景下，應允許新三板私募股權(quán)基金投資北交所二級市場，同時，公募基金要常態(tài)化發(fā)行，并盡早落實降低投資者準入門檻，以及研究推動在北交所試點T+0并配套取消漲跌幅等改革措施。

加快高質(zhì)擴容

2月1日，中國證監(jiān)會宣布全面實行股票發(fā)行注冊制啟動。隨即按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，北交所對《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則（試行）》《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則（試行）》《北京證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（試行）》三件基本業(yè)務規(guī)則進行了修訂。

據(jù)悉，此次北交所審核規(guī)則修訂增加“不符合國家產(chǎn)業(yè)政策和北交所定位”不予受理情形的主要考慮。主要是銜接上位規(guī)則關于中國證監(jiān)會自北交所受理環(huán)節(jié)同步關注是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和北交所市場定位的規(guī)定，未實質(zhì)新增行業(yè)準入要求，主要是強調(diào)在受理環(huán)節(jié)即予以把關。

業(yè)內(nèi)專家表示，北交所對行業(yè)更包容。除了金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、淘汰落后產(chǎn)能行業(yè)、學前教育及學科類培訓四類禁止性行業(yè)，其他行業(yè)均可以申報北交所。北交所不局限于技術(shù)創(chuàng)新，還包括模式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務創(chuàng)新等。

北交所對審核理念更包容。北交所以信息披露為核心的注冊制，適度包容中小企業(yè)發(fā)展階段中規(guī)律性問題，如對研發(fā)支出資本化、關聯(lián)交易占比大、同業(yè)競爭、上市公司子公司分拆上市等IPO疑難問題給予更大包容。

北交所對企業(yè)規(guī)模更包容。北交所主要是服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，為現(xiàn)今規(guī)模相對較小的企業(yè)提供了一條上市路徑。從交易所實際過會情況來看，2022年創(chuàng)業(yè)板過會企業(yè)凈利潤中位值已達9921萬元，科創(chuàng)板凈利潤中位值達7657萬元，而北交所中位值在4200萬元左右，體現(xiàn)了較為明顯的規(guī)模包容性。同時，北交所上不封頂，也歡迎規(guī)模較大的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、龍頭企業(yè)來北交所上市。

與此同時，北交所形成了高效的常態(tài)化審核與發(fā)行上市節(jié)奏，上市預期更明確。2022年北交所上市企業(yè)從受理至上市平均耗時為3個交易所中最短，約為160天。高效的上市注冊，首先來源于北交所對于三板存量企業(yè)更加熟悉，審核問詢精簡、直接，做到挑重點問、不重復問。同時受益于“并聯(lián)審查”的工作機制，2022年9月以來，北交所上市委平均每周審議4家至5家上市項目，平均每月約8家完成發(fā)行上市。

近期，北交所、全國股轉(zhuǎn)公司按照片區(qū)基地服務范圍，連續(xù)召開了5場地方金融局上市掛牌工作座談會，助力當?shù)厣鲜幸?guī)劃與北交所高質(zhì)量擴容做好匹配，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)積極申報上市掛牌。

迎來新的機遇

目前，市場各方對北交所直聯(lián)審核機制關注度較高。所謂直聯(lián)審核，就是對于意在新三板掛牌滿一年后立即申報北交所的申請掛牌公司，經(jīng)企業(yè)主動申請、主辦券商核查確認，股轉(zhuǎn)公司、北交所實施內(nèi)部審核監(jiān)管流程再造，由同一部門集中歸口管理其掛牌審核、持續(xù)監(jiān)管、融資并購、上市審核等業(yè)務，在掛牌期間夯實規(guī)范運作基礎的前提下，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)打造一條“更快速、更明確、更順暢”的掛牌上市路徑。通過直聯(lián)機制，預計優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以實現(xiàn)常態(tài)化掛牌滿一年后1個月至2個月內(nèi)在北交所上市，即實現(xiàn)“12+1”“12+2”，企業(yè)能夠在最快時間內(nèi)實現(xiàn)上市融資。

直聯(lián)機制設置了基本入選標準。客觀條件方面，要求相關企業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策和北交所市場定位，申報掛牌時滿足北交所四套上市財務指標之一。優(yōu)先支持新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、生物、新能源汽車、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意、相關服務業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域的企業(yè)適用直聯(lián)機制。主觀意愿方面，采用“舉手原則”，企業(yè)自愿選擇、自愿參與，申請掛牌同時提出直聯(lián)機制適用申請，并且有明確的北交所發(fā)行上市計劃，計劃在掛牌后18個月內(nèi)提交發(fā)行上市申報文件。中介執(zhí)業(yè)方面，要求中介機構(gòu)已確定發(fā)行上市項目簽字負責人并由其作為簽字人員開展掛牌推薦業(yè)務，掛牌期間中介機構(gòu)團隊保持穩(wěn)定，不得隨意變更。

目前已有20余家優(yōu)質(zhì)公司申報了直聯(lián)機制。“北交所推出直聯(lián)審核機制，市場認為主要是為了和滬深交易所錯位競爭。”周運南表示，北京市政府重視北交所建設，將“服務新三板改革，全面支持北交所發(fā)展”，寫入了《北京市“十四五”時期金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，以促進北交所發(fā)展、壯大。

北交所現(xiàn)有上市公司162家，相較于北交所開市時的81家，已經(jīng)完成了上市公司數(shù)量翻倍，但相較于滬深交易所市場，規(guī)模仍顯不足，高質(zhì)量擴容是今年乃至未來一段時間市場發(fā)展的主要任務。“盡快形成初始市場規(guī)模，打造標桿企業(yè)和特色產(chǎn)業(yè)集聚效應，是市場持續(xù)健康發(fā)展的基礎。”北交所相關負責人表示。（記者 祝惠春）