(相關(guān)資料圖)

大盤全天探底回升，三大指數(shù)盤中一度均跌超1%，隨后集體反彈翻紅，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。

盤面上，AI概念股午后全線爆發(fā)，CPO、算力方向領(lǐng)漲，鴻博股份(行情002229,診股)4連板創(chuàng)歷史新高，金百澤(行情301041,診股)20CM4連板，浪潮信息(行情000977,診股)漲停；游戲、傳媒股展開反彈，姚記科技(行情002605,診股)、巨人網(wǎng)絡(luò)(行情002558,診股)、南方傳媒(行情601900,診股)漲停。腦機(jī)接口概念股繼續(xù)大漲，愛朋醫(yī)療(行情300753,診股)、佳禾智能(行情300793,診股)、中科信息(行情300678,診股)均20CM漲停。板塊方面，腦機(jī)接口、CPO、CHATGPT、手機(jī)游戲等板塊漲幅居前。

下跌方面，醫(yī)藥股陷入調(diào)整，貝達(dá)藥業(yè)(行情300558,診股)接近跌停。家電、化學(xué)制藥、新冠藥、眼科醫(yī)療等板塊跌幅居前。總體上個(gè)股漲多跌少，兩市超2700只個(gè)股上漲。

截至收盤，滬指漲0.09%，深成指漲0.44%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.67%。滬深兩市今日成交額9332億，較上個(gè)交易日放量124億。北向資金全天凈買入6.49億元，其中滬股通凈賣出31.87億元，深股通凈買入38.37億元。

01

投資者心態(tài)誘發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)

今日，A股三大指數(shù)探底回升。從盤面上看，AI方向開啟二波攻勢(shì)，CPO、算力、中文語料庫、大模型全線爆發(fā)；地產(chǎn)股午后發(fā)力，大基建及三大運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)銜“中特估”走強(qiáng)。

中國(guó)基金報(bào)認(rèn)為，下午的大逆轉(zhuǎn)，與北京上海發(fā)布的AI大利好有關(guān)。整個(gè)TMT科技板塊拯救了大盤。

先是北京的消息，2023年中關(guān)村(行情000931,診股)重大成果專場(chǎng)發(fā)布會(huì)30日下午兩點(diǎn)半召開。在發(fā)布會(huì)的專項(xiàng)發(fā)布環(huán)節(jié)，《北京市加快建設(shè)具有全球影響力的人工智能創(chuàng)新策源地實(shí)施方案（2023-2025年）》將正式發(fā)布。此外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到目前為止，中國(guó)10億級(jí)參數(shù)規(guī)模以上大模型已發(fā)布了79個(gè)。

另外，上海也發(fā)布了利好，上海市發(fā)展改革委近日印發(fā)《上海市加大力度支持民間投資發(fā)展若干政策措施》。其中提出，充分發(fā)揮人工智能創(chuàng)新發(fā)展專項(xiàng)等引導(dǎo)作用，支持民營(yíng)企業(yè)廣泛參與數(shù)據(jù)、算力等人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

市場(chǎng)走出“V型”反彈，是否意味著轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)？

事實(shí)上，近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)的這一輪調(diào)整，更多的是4月數(shù)據(jù)不及預(yù)期，所折射出對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期擔(dān)憂升溫所導(dǎo)致，此外則是近期的人民幣匯率走低造成外資的大面積出逃。

5月30日，人民幣對(duì)美元匯率在離岸市場(chǎng)先升后跌，在以7.0845開盤后一度收復(fù)7.08關(guān)口，但隨后直線走低，接連跌破7.08、7.09和7.10關(guān)口，為2022年12月以來首次。離岸人民幣，更多地反映了國(guó)際投資者預(yù)期，匯率走低，外資流出或?qū)⒓铀佟?/P>

不過，匯率形成單邊貶值趨勢(shì)的概率不高，且后續(xù)可能還具備穩(wěn)定或略強(qiáng)的基礎(chǔ)，主要有三方面因素：一是定價(jià)上，匯率相對(duì)價(jià)值中樞不算貴；二是政策上，沒有明顯調(diào)控和干預(yù)意圖，工具儲(chǔ)備充足；三是內(nèi)外因素方面，外部來看，美元后續(xù)缺乏持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)，內(nèi)部來看，基本面邊際依舊向好，對(duì)人民幣將形成支撐。

從資金面角度來看，隨著A股市場(chǎng)不斷對(duì)外開放，外資流動(dòng)對(duì)A股的影響持續(xù)增強(qiáng)，人民幣升值時(shí)外資往往會(huì)流入A股，反之亦然。尤其是2015年8月11日匯率改革后，人民幣市場(chǎng)化和國(guó)際化程度進(jìn)一步提升，波動(dòng)性也明顯增加。

除了上述擾動(dòng)外，中信證券(行情600030,診股)指出，投資者心態(tài)變化也誘發(fā)了市場(chǎng)波動(dòng)。

今年以來，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期與現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)再平衡后，投資者預(yù)期從過度樂觀快速下修至當(dāng)前過度悲觀的冰點(diǎn)，其間輕業(yè)績(jī)而重博弈的活躍資金看短做短，主導(dǎo)今年以來的市場(chǎng)，主題交易極致化，存量博弈極端化。極端的市場(chǎng)分化和機(jī)構(gòu)排名壓力下，存量博弈的機(jī)構(gòu)投資者心態(tài)失衡，其行為模式也發(fā)生了巨大變化。

往后看，對(duì)A股而言，短期要觀察是否有增量資金進(jìn)入。若沒有，市場(chǎng)仍是存量資金博弈。在行業(yè)風(fēng)格快速輪動(dòng)后，TMT和中特估主線風(fēng)險(xiǎn)釋放，估值吸引力提升，市場(chǎng)會(huì)再次回歸主線，但存量資金的博弈將放大兩條主線蹺蹺板效應(yīng)。中長(zhǎng)期需關(guān)注宏觀貨幣政策的傳導(dǎo)、央國(guó)企內(nèi)在價(jià)值的變化以及估值錨的確立。

從A股整體來看，就市場(chǎng)自身情況而言，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和海外風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)，A股近期存在一定的調(diào)整壓力，存量資金博弈下，主要就是題材熱點(diǎn)的輪動(dòng)炒作，市場(chǎng)整體的賺錢效應(yīng)明顯不佳。

從基本面角度來看，股市和匯率都是對(duì)基本面的反映，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，多項(xiàng)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒再次走低，從交易“復(fù)蘇”回到交易“弱”。不過，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很少走直線，波折向前才是常態(tài)。在長(zhǎng)期趨勢(shì)向好的前提下，短期利空帶來的往往是逆向布局機(jī)會(huì)。

02

A股六月或有三大轉(zhuǎn)機(jī)

5月市場(chǎng)低迷，依舊是海內(nèi)外多重因素交織的結(jié)果。但從本質(zhì)上講，目前的利空因素都是短期擾動(dòng)，并不會(huì)影響市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)。

從政策角度看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力轉(zhuǎn)弱時(shí)，繼續(xù)出臺(tái)刺激政策的概率也在增大，某種意義上，前期政策保持定力，就是為了必要時(shí)刺激政策有更大的回旋余地。當(dāng)負(fù)向預(yù)期充分消化，正向邏輯就會(huì)演繹。

從外圍環(huán)境來看，海外風(fēng)波終究只是外因，并非決定性因素。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)或政策預(yù)期強(qiáng)烈時(shí)，外圍負(fù)面因素通常會(huì)被無視，無傷大雅。此外，無論是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期還是美債上限問題，都是短期擾動(dòng)因素。除非投資者參與短期情緒博弈，否則完全可以置之不理。

展望六月，星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言認(rèn)為，A股有望迎來重大轉(zhuǎn)機(jī)。

轉(zhuǎn)機(jī)之一，趨勢(shì)自發(fā)的糾偏力量。在一個(gè)中長(zhǎng)期看多向上的周期中，短期回調(diào)越多，修復(fù)向上的彈力就越大。精確的反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)雖然無法預(yù)測(cè)，但每多下跌一個(gè)點(diǎn)，就會(huì)多積蓄一點(diǎn)反彈向上的力量。

轉(zhuǎn)機(jī)之二，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力邊際走強(qiáng)。內(nèi)需是今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勝負(fù)手，內(nèi)需的背后是就業(yè)。近期就業(yè)向好，表明內(nèi)需內(nèi)生動(dòng)力在邊際走強(qiáng)。此外，新一輪刺激政策出臺(tái)預(yù)期正邊際走強(qiáng)，也對(duì)市場(chǎng)情緒形成支撐。

轉(zhuǎn)機(jī)之三，短期不確定性靴子落地。6月初，美債上限問題大概率會(huì)有一個(gè)階段性協(xié)議出來，6月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議靴子落地；人民幣匯率也將大概率企穩(wěn)，諸多不確定性相繼落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望觸底回升。

03

這些賽道處于關(guān)鍵階段

步入“轉(zhuǎn)折之年”的A股，受投資者預(yù)期和心態(tài)變化的影響，市場(chǎng)波動(dòng)較大。中信證券認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是漸進(jìn)和漸次的過程，政策全面呵護(hù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，A股盈利在壓制因素緩解后，下半年將迎來底部溫和復(fù)蘇。

隨著基本面預(yù)期逐步改善，投資者心態(tài)也將重歸平穩(wěn)，其行為模式也將從短期主題博弈重回長(zhǎng)期業(yè)績(jī)主導(dǎo)。

往后看，招商證券(行情600999,診股)研報(bào)指出，2023年的產(chǎn)業(yè)投資有兩條主線：1）熱門賽道中的低滲透率產(chǎn)業(yè)；2）二十大報(bào)告中指引的產(chǎn)業(yè)；隨著人大會(huì)議、政治局會(huì)議落下帷幕，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)，相應(yīng)板塊也隨之上漲。后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注從滲透率/國(guó)產(chǎn)替代率從0-1的高增長(zhǎng)行業(yè)。

綜合以上邏輯，有兩類賽道處于從0-1的爆發(fā)期：1）新技術(shù)導(dǎo)入后帶來的滲透率高增：復(fù)合集流體、TOPCon電池、充電樁、人形機(jī)器人(行情300024,診股)；2）國(guó)產(chǎn)替代加速帶來的滲透率高增：POE膠膜、綠氫電解槽、光刻膠。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)一：復(fù)合集流體。下游電池和終端投入加大，2023年可能開始量產(chǎn)應(yīng)用。但關(guān)鍵裝備是其重要壁壘和難點(diǎn)，需求強(qiáng)勁且仍在迭代。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)二：TOPCon電池。N型電池進(jìn)入規(guī)模化應(yīng)用階段，TOPCon電池將成為下一代主流技術(shù)，據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2030年TOPCon將占據(jù)一半以上的電池市場(chǎng)。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)三：充電樁。目前充電樁企業(yè)的毛利率水平國(guó)內(nèi)市場(chǎng)約20-30%，海外市場(chǎng)約30-40%。未來在歐美市場(chǎng)技術(shù)認(rèn)證完成早、銷售渠道布局廣，且具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司有望率先享受紅利。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)四：人形機(jī)器人。中性預(yù)測(cè)下，2030年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模855億元，2021-2030年市場(chǎng)規(guī)模CAGR可達(dá)到71%。根據(jù)中國(guó)電子學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)機(jī)器人2024年有望達(dá)251億美元市場(chǎng)規(guī)模，2020-2024年CAGR約22%。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)五：POE膠膜。POE膠膜即將迎來國(guó)產(chǎn)替代，中國(guó)石化(行情600028,診股)、鼎際得(行情603255,診股)在茂金屬催化劑領(lǐng)域有所突破，衛(wèi)星化學(xué)(行情002648,診股)1000噸α-烯烴已于今年4月中試成功開車，多家廠商已布局POE膠膜產(chǎn)線，2-3年內(nèi)將集中放量。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)六：綠氫電解槽。受益于綠氫市場(chǎng)發(fā)展，國(guó)產(chǎn)電解槽有望借助出口和政策驅(qū)動(dòng)雙重機(jī)會(huì)，發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)滲透，擴(kuò)大其在全球電解槽設(shè)備市場(chǎng)份額，2023年以來瑞麟科技、國(guó)富氫能已經(jīng)分別在埃及和巴西布局氫能項(xiàng)目。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)七：光刻膠。隨我國(guó)光刻膠工藝研發(fā)逐步推進(jìn)，打通底層原材料供應(yīng)渠道和如期完成ArF下游驗(yàn)證導(dǎo)入的本土光刻膠廠商有望率先享受國(guó)產(chǎn)替代紅利。