央廣網(wǎng)北京5月6日消息（記者 曹倩）剛經(jīng)歷一波超預(yù)期的業(yè)績增長，白酒行業(yè)又迎來一個“坎兒”。

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近期，白酒上市公司悉數(shù)披露2022年業(yè)績報告。央廣資本眼記者梳理發(fā)現(xiàn)，20家上市酒企近乎全線上漲，加總營收達3576億元，同比增長13.74%；此外有14家酒企實現(xiàn)凈利潤增長，13家呈雙位數(shù)增長。而行業(yè)排名前五的茅臺、五糧液、洋河股份、汾酒、瀘州老窖均維持穩(wěn)定增長，頭部效應(yīng)明顯。與此同時，新上市酒企和區(qū)域酒企給市場格局帶來新的變數(shù)。

券商普遍認為，在2022年整體消費能力、消費信心不足，需求端受到顯著沖擊的大環(huán)境下，白酒板塊經(jīng)營增長超預(yù)期表現(xiàn)出較強韌性，主流酒企業(yè)績?nèi)匀粚崿F(xiàn)了穩(wěn)定增長。但在新的一年，白酒板塊在“小年”影響下如何更高程度地反彈，尚存在諸多不確定性。

兩極分化加劇，行業(yè)進入“存量競爭”時代

盡管白酒行業(yè)前五的地位巋然不動，卻在其他一些地方發(fā)生了變動，行業(yè)兩極分化即將加劇。

“白酒進一步分化，高端酒強者恒強，次高端階段性承壓下已好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)酒個股邏輯繼續(xù)演繹。”華鑫證券如是總結(jié)道。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，行業(yè)排名前五的貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖營收較2021年均有大幅增長，加總營收達2829.66億元，占規(guī)上白酒企業(yè)營收的42.70%；凈利潤達1172.46億元，占規(guī)上白酒企業(yè)利潤的53.25%，龍頭整體表現(xiàn)強勢、增速拔尖。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年規(guī)上白酒企業(yè)共963家，全年加總營收達6626.5億元，同比增長9.6%；凈利潤達2201.7億元，同比增長29.4%；虧損企業(yè)169家，虧損面為17.6%，累計虧損額18.8億元，同比下降15.7%。

分別來看，茅臺穩(wěn)坐頭把交椅，憑一己之力拿下規(guī)上酒企19%的營收份額，凈利潤占比更是達到28%，五糧液也以明顯的優(yōu)勢穩(wěn)居第二。洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖三家差距進一步縮小且出現(xiàn)細微調(diào)整，洋河股份營收率先突破300億大關(guān)，汾酒則首次在營收規(guī)模上超過瀘州老窖。

關(guān)于汾酒的營收首超瀘州老窖的原因，有分析師表示，汾酒過去一年加大了品牌推廣力度，高端品牌價值提升，有著以青花汾酒和玻汾為代表的明星產(chǎn)品；同時汾酒加大了全國化拓展速度，清香酒市場逐漸火熱，全國性的放量帶動了汾酒整個業(yè)績的提升。

“白酒消費市場已進入‘存量競爭’時代。整體的趨勢是，中高檔消費向低檔消費搶銷量，優(yōu)質(zhì)品牌向中小品牌搶銷量。”中泰證券指出，在此背景下，通過白酒上市公司銷量的增減，以及高中低檔不同價位帶銷量的變化，能進一步反映當(dāng)前白酒行業(yè)兩極分化加劇的趨勢。

新上市酒企和區(qū)域酒企也給市場格局帶來了變數(shù)。

據(jù)央廣資本眼梳理，2022年，白酒業(yè)務(wù)營業(yè)收入在40億元~100億元的酒企有酒鬼酒、老白干酒、水井坊、口子窖、迎駕貢酒、珍酒李渡、舍得酒業(yè)、今世緣、以及順鑫農(nóng)業(yè)等9家，在2021年，該區(qū)間內(nèi)上榜的企業(yè)僅有7家。

今年4月，珍酒李渡在港交所上市，前后僅用時105天。成為港股第一白酒股、醬酒上市第二股后，珍酒李渡交上了全年58億元營收的成績單，力壓迎駕貢酒以及口子窖等區(qū)域酒企。

市場普遍認為，在營收前五的門檻升至250億元的前提下，2023年還將有新一批的300億、200億、100億以及50億酒企誕生，行業(yè)各梯隊競爭格局將迎來新的變化。

反彈高度受限，股價或呈前低后高趨勢

2022年，白酒板塊盡管表現(xiàn)出較強的韌性，主流酒企業(yè)績穩(wěn)定增長，在二級市場卻屢屢碰壁，背后存在的去庫存難、整體消費復(fù)蘇需要時間等問題仍需重點關(guān)注。

在經(jīng)歷了2018年至2021年的增長之后，市場曾普遍認為，白酒行業(yè)未來幾年會進入低速增長區(qū)間。隨著2022年度及2023年一季報的披露，白酒板塊進入業(yè)績增、估值不漲的環(huán)境中。

3月至今，白酒板塊在二級市場呈現(xiàn)出長達兩個月的頹勢，白酒指數(shù)整體下跌約7%。東興證券指出，現(xiàn)階段估值天花板的打破需要白酒行業(yè)市場需求的整體復(fù)蘇去驗證行業(yè)成長空間被打開，即今年白酒行業(yè)估值的突破需要行業(yè)需求整體的回暖，以及白酒消費價格帶的整體提升。

“從行業(yè)角度看，必須要承認今年是白酒小年，今年春節(jié)較早以及明年春節(jié)較晚，注定23年銷售整體有向前后擠壓的結(jié)果。”東興證券如是認為。

在東興證券看來，今年白酒行業(yè)的一個重點是消化渠道庫存，因為2022年受到疫情影響，實際動銷情況弱于酒企銷售數(shù)據(jù)，渠道庫存較高，會導(dǎo)致一部分庫存在2023年上半年進行消化；同時一些醬酒在2022年崩盤，導(dǎo)致次高端價位帶醬酒庫存也需要在2023年進行消化，所以庫存對行業(yè)反彈高度有影響。

安信證券對此觀感相似，認為當(dāng)前渠道信心恢復(fù)是關(guān)鍵，費用收縮后價盤有望回暖。

“高端白酒價格目前趨于穩(wěn)定，次高端及以下產(chǎn)品價格承壓主要系供給增加所致，當(dāng)前價格疲弱并非需求差，而是供給端壓力傳導(dǎo)至經(jīng)銷商致渠道信心不足所致。”

安信證券表示，渠道經(jīng)銷商庫存或維持高位，主因名酒擠壓式增長邏輯強化。當(dāng)下宴席市場復(fù)蘇確定性強，各家酒企都十分重視對宴席市場的搶占，相應(yīng)加大費用投放，宴席用酒對價格敏感度高，因此費用政策見效快，但這樣會導(dǎo)致價盤承壓。

安信證券指出，后續(xù)隨著酒企任務(wù)追趕壓力減輕，費用減少投放，價盤就能很快恢復(fù)。其中區(qū)域性白酒價盤會領(lǐng)先恢復(fù)，因為區(qū)域白酒產(chǎn)品線全，基地市場基本盤穩(wěn)固、渠道掌控力強。

基于宏觀和行業(yè)特征，東興證券判斷，現(xiàn)階段市場對宏觀經(jīng)濟和需求復(fù)蘇還未走出博弈階段，需要結(jié)合渠道庫存和批價表現(xiàn)進一步確認行業(yè)的復(fù)蘇。但從全年角度看，今年白酒行業(yè)的股價或?qū)⒊是暗秃蟾叩内厔荩习肽曛饕ハ瘞齑娓摺⑿枨笕醯炔焕囊蛩兀掳肽杲?jīng)濟的回暖會帶動需求整體復(fù)蘇，同時利率環(huán)境對估值有支撐，有望實現(xiàn)雙擊。（央廣資本眼）