新三板精選層籌備工作正在快馬加鞭的推進(jìn)，從本周開始，首批 8 只股票的打新就將正式開啟了，艾融軟件與穎泰生物將于今日申購。

這個 100 萬元投資門檻的市場與 A 股有何不同?面對高新股中簽率投資者應(yīng)該如何參與?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，精選層將帶來新的投資機(jī)遇，但 " 新股不敗 " 的投資邏輯將難以在新三板復(fù)制，投資者應(yīng)理性參與打新。

精選層企業(yè)過會率接近 100%

新三板掛牌委員自 6 月 10 日召開首場審議會議以來，截至 6 月 25 日已密集開會 12 次，就連端午節(jié)假期也不休息，6 月 25 日當(dāng)天，鹿得醫(yī)療、凱添燃?xì)鈨杉移髽I(yè)掛牌申請獲得通過。

如此高頻率的審核進(jìn)度之下，精選層過會公司已經(jīng)增至 24 家，僅從事汽車銷售業(yè)務(wù)的德眾股份一家公司被出具暫緩表決的審議結(jié)果，新三板精選層的直接過會率接近 100%。

在這些過會企業(yè)當(dāng)中，貝特瑞是其中唯一的深圳企業(yè)。據(jù)其公開發(fā)行說明書顯示，貝特瑞以鋰離子電池正負(fù)極材料為核心形成了完善的產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈布局，其生產(chǎn)的新能源材料是制造新能源汽車動力電池、消費(fèi)電子電池、儲能電池的核心材料，該企業(yè)目前正在發(fā)行詢價，將于 6 月 7 日進(jìn)行申購。

一批批企業(yè)在精選層掛牌后，新三板將正式形成精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的層級體系。根據(jù)監(jiān)管安排，符合有關(guān)規(guī)定的精選層掛牌公司，可以直接 " 轉(zhuǎn)板 "，向證券交易所申請上市交易。

如今，新三板市場的掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過 8500 家，精選層將集中其中的龍頭優(yōu)質(zhì)公司。據(jù)中原證券的最新研究顯示，目前申請掛牌精選層的 54 家企業(yè)已是形成了穩(wěn)定高效盈利模式的公司，在 2017 年— 2019 年的營收增速中位數(shù)分別為 23.1%、20.2% 和 9.2%;凈利潤增速中位數(shù)分別為 24.1%、13.8% 和 22.2%。

" 新三板是我國金融供給側(cè)改革、建設(shè)多層次資本市場、提高直接融資比例的重要一環(huán)，新三板為中小企業(yè)、高科技成長企業(yè)提供了融資機(jī)會，隨著其制度建設(shè)不斷推進(jìn)，相關(guān)投資機(jī)會值得留意。" 龍發(fā)嘉豐基金量化投資總監(jiān)徐皓對記者表示。

" 新股不敗 " 或難復(fù)制

根據(jù)發(fā)行安排，本周將有 7 只新三板股票開啟申購，符合條件的投資者可以參與打新了。

7 月 1 日，精選層率先過會的艾融軟件與穎泰生物兩家公司將開啟新股申購。同享科技、 球冠電纜、 佳先股份、方大股份、蘇軸股份和龍?zhí)┘揖?6 只新股的申購也將于本周開啟。

與 A 股市值配售的打新方式不同，精選層采取了迥然不同的新股發(fā)行制度安排，其網(wǎng)上申購具有三大特點，一是比例配售，申購越多獲配越多，較大程度上實現(xiàn) " 申者有其股 ";二是時間優(yōu)先，申購時間靠前的，獲配概率高;三是現(xiàn)金打新，投資者需全額繳付申購資金。

市場預(yù)期，精選層比例配售的規(guī)則設(shè)計將極大提高新股中簽率，讓更多投資分享新股紅利。從首批股票的定價看，發(fā)行價均處于比較低的區(qū)間，穎泰生物 5.45 元，艾融軟件 25.18 元，相比發(fā)行前市價分別為 8.05 元、34.28 元，折價率很高。

但從中長期來看，隨著精選層個股不斷增多，打新可能并非穩(wěn)賺不賠。

申萬宏源分析師劉靖認(rèn)為，精選層難以復(fù)制以往 A 股 " 新股不敗 " 的市場特征。首先，精選層設(shè)有 100 萬開戶門檻比科創(chuàng)板還要高，精選層當(dāng)前的開戶人數(shù)在 100 萬左右，市場流動性環(huán)境并不如 A 股。其次，大量老股不鎖定，精選層規(guī)定，10% 以下的公眾持股，以及持股 10% 以下的董監(jiān)高持有的非公眾持股的 25%，均不限售，這將使得大量公司的實際可流通股本比較高。另外，精選層新股定價市場化，首日沒有漲跌幅限制，后面漲跌幅高達(dá) 30%，這使得二級套利者需要承擔(dān)更大的風(fēng)險。

與此同時，投資者對于精選層打新收益的預(yù)期值也不宜太高。安信證券新三板首席分析師諸海濱分析認(rèn)為，首批打新的整體收益率年化應(yīng)在 4%-8% 之間。考慮到時間較緊，初期新成立可參與打新機(jī)構(gòu)及投資人較少，收益率將在較高區(qū)間，但后續(xù)隨著參與產(chǎn)品逐漸增多，收益率或逐漸下行。

公募成投資者參與市場重要途徑

相比科創(chuàng)板，精選層的投資門檻還要更高，這無疑對參與者的專業(yè)性提出了更高的要求，以新三板精選層為投資方向的公募基金成為投資者參與市場的重要途徑。

6 月份以來，在首批 6 只可投新三板公募基金中，華夏成長精選 6 個月定開混合、富國積極成長一年定開混合、招商成長精選一年定開混合、萬家鑫動力月月購一年滾動持有混合、匯添富創(chuàng)新增長一年定開混合 5 只基金結(jié)束募集，合計規(guī)模達(dá) 88.45 億元。

目前，已有公募基金積極參與精選層企業(yè)的戰(zhàn)略配售。富國基金出現(xiàn)在艾融軟件戰(zhàn)略配售的名單中，承諾認(rèn)購金額 3000 萬元，限售期安排 6 個月;在參與貝特瑞戰(zhàn)略配售的 10 家機(jī)構(gòu)名單中，富國基金和招商基金均認(rèn)購 3000 萬元。

對于公募基金在新三板的配置方向，華安證券分析師鄒坤指出，精選層開板在即，預(yù)計短期內(nèi)公募基金以打新為主，中期由于新三板企業(yè)與 A 股企業(yè)在體量、成長性和盈利能力等方面的差異，公募基金或?qū)⒅攸c放在與 A 股相關(guān)性高、具有合適對標(biāo)企業(yè)的精選層標(biāo)的。長期看，位于行業(yè)景氣度向上且在產(chǎn)業(yè)政策鼓勵方向上的企業(yè)有望獲得更多的資金關(guān)注。