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文/招商證券股份有限公司投資銀行委員會(huì)委員、董事總經(jīng)理 戚銘 ，招商證券股份有限公司投資銀行委員會(huì)副總裁 常柏芃

本文基于近年來轉(zhuǎn)型債券的境內(nèi)外發(fā)展情況，結(jié)合我國現(xiàn)行具有可持續(xù)發(fā)展概念的金融債券品類，淺析轉(zhuǎn)型金融債券與前述品類的兼容與協(xié)同關(guān)系，總結(jié)我國金融機(jī)構(gòu)發(fā)行轉(zhuǎn)型金融債券的現(xiàn)實(shí)意義，并提出發(fā)展難點(diǎn)和相關(guān)建議。

近年來，我國大力發(fā)展綠色金融并在節(jié)能環(huán)保等方面取得諸多成效，但工業(yè)、建筑、交通等高碳排放行業(yè)為實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型也需要獲得金融支持。 轉(zhuǎn)型債券作為募集資金用于支持碳密集產(chǎn)業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型過渡的金融工具在國際上已實(shí)現(xiàn)初步發(fā)展，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和國際組織通過發(fā)布行動(dòng)方案和指引手冊為轉(zhuǎn)型債券的落地和推廣提供了依據(jù)。 在此背景下，上海證券交易所和中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)分別推出低碳轉(zhuǎn)型公司債券和轉(zhuǎn)型債券，標(biāo)志著轉(zhuǎn)型債券在我國債券市場正式落地。 截至2022年10月31日，我國交易所市場和銀行間債券市場合計(jì)發(fā)行27單轉(zhuǎn)型債券（交易所市場17單，銀行間債券市場10單），累計(jì)發(fā)行規(guī)模為260.30億元（交易所市場211.00億元，銀行間債券市場49.30億元），發(fā)行主體均為實(shí)體企業(yè)，暫無金融機(jī)構(gòu)發(fā)行轉(zhuǎn)型金融債券（見圖1、圖2）。2022年10月，黨的二十大報(bào)告指出“積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和”以及“推動(dòng)能源清潔低碳高效利用，推進(jìn)工業(yè)、建筑、交通等領(lǐng)域清潔低碳轉(zhuǎn)型”。為了進(jìn)一步發(fā)揮節(jié)能減排、低碳發(fā)展的金融支持作用，金融機(jī)構(gòu)有必要豐富可持續(xù)發(fā)展概念框架下的新型金融工具，而轉(zhuǎn)型債券無疑是近年來備受矚目的金融產(chǎn)品，其強(qiáng)調(diào)支持存在低碳轉(zhuǎn)型需求的碳密集產(chǎn)業(yè)沿著既定的發(fā)展規(guī)劃和路徑向低碳和零碳過渡，一定程度上可與綠色債券形成互補(bǔ)，更好地滿足我國低碳轉(zhuǎn)型的資金需求，支持我國“雙碳”目標(biāo)早日實(shí)現(xiàn)。因此，我國金融機(jī)構(gòu)可以借鑒國內(nèi)外轉(zhuǎn)型債券的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，通過創(chuàng)設(shè)并發(fā)行轉(zhuǎn)型金融債券為我國綠色產(chǎn)業(yè)以外的碳密集行業(yè)提供“雙碳”目標(biāo)下的轉(zhuǎn)型金融支持。 轉(zhuǎn)型債券發(fā)展現(xiàn)狀 國際發(fā)展情況。 為了推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展和應(yīng)對氣候變化，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和國際組織已發(fā)布行動(dòng)方案和指引手冊，在相對明確清晰的標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上引導(dǎo)社會(huì)資金和私人資金投向綠色發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。相對于綠色金融，轉(zhuǎn)型金融在國際層面尚處于發(fā)展初期階段，2020年以來，國際上開始逐漸涌現(xiàn)與轉(zhuǎn)型金融相關(guān)的政策和指引。2020年3月，歐盟委員會(huì)技術(shù)專家組發(fā)布《歐盟可持續(xù)金融分類方案》，該方案以歐洲行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類系統(tǒng)為框架，針對氣候變化減緩和氣候變化適應(yīng)兩大目標(biāo)識(shí)別出涉及七大類行業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并設(shè)置了相應(yīng)的技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)，其中也包括非綠色的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，支持非綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)向綠色低碳過渡和轉(zhuǎn)型。2020年9月，氣候債券倡議組織發(fā)布了《為可信賴的低碳轉(zhuǎn)型活動(dòng)提供金融支持》白皮書，對“轉(zhuǎn)型”的定義、原則和特征提出建議，旨在為市場提供用以識(shí)別轉(zhuǎn)型活動(dòng)的框架和指南。2020年12月，國際資本市場協(xié)會(huì)發(fā)布了《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》，為應(yīng)對氣候轉(zhuǎn)型的融資主體提供信息披露建議和指導(dǎo)?？傮w來看，雖然轉(zhuǎn)型債券在國際層面尚未形成統(tǒng)一的定義和指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)，但已為融資主體發(fā)行轉(zhuǎn)型債券進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型融資提供了借鑒依據(jù)。 國內(nèi)發(fā)展情況。 2021年以來，我國開始積極發(fā)布應(yīng)對氣候變化和轉(zhuǎn)型金融的相關(guān)指導(dǎo)和政策。2021年1月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于統(tǒng)籌和加強(qiáng)應(yīng)對氣候變化與生態(tài)環(huán)境保護(hù)相關(guān)工作的指導(dǎo)意見》，指出支持部分重點(diǎn)行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，推動(dòng)碳中和試點(diǎn)。2021年4月，中國人民銀行在《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》有關(guān)問題答記者問中提及，有關(guān)部門正在積極研究轉(zhuǎn)型金融相關(guān)制度和標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)支持高碳排放行業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型。2022年6月，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券（2022年修訂）》，新增低碳轉(zhuǎn)型公司債券，對該品種的定義、募集資金投向和信息披露等提出了規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。同月，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點(diǎn)的通知》，提出轉(zhuǎn)型債券的定義并在募集資金用途、轉(zhuǎn)型信息披露、第三方評估認(rèn)證和募集資金管理等方面明確了轉(zhuǎn)型債券須滿足的要求......

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本文編輯：秦婷