8月29日，第二十屆瑞銀證券中國(guó)A股研討會(huì)在深圳召開。會(huì)議以“變局重啟，篤行致遠(yuǎn)”為主題，就投資者關(guān)心的多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了探討，還針對(duì)互聯(lián)互通、粵港澳大灣區(qū)以及對(duì)沖基金等特別主題進(jìn)行了解讀。

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在研討會(huì)期間的“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及銀行業(yè)展望”媒體見面會(huì)上，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，長(zhǎng)期來看，盡管面臨著一些困難，但中國(guó)在科技發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域依舊具備競(jìng)爭(zhēng)力，且有較大生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)水平提升空間，因此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景并不需要那么悲觀。汪濤還預(yù)期，人民幣兌美元到年底之前將略有升值。

（瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤）

瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之表示，目前對(duì)中國(guó)銀行業(yè)維持相對(duì)中性看法，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)股票持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。她繼稱，若后續(xù)有強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，投資者的情緒會(huì)得到顯著改善，這種情況下，我們相對(duì)看好專注于零售和財(cái)富管理業(yè)務(wù)且具有高增長(zhǎng)能力的個(gè)股。

（瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之）

瑞銀汪濤：人民幣兌美元年底將略有升值

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景并不需要那么悲觀

研討會(huì)上，汪濤分析了中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并對(duì)未來經(jīng)濟(jì)、政策做了展望。

汪濤表示，瑞銀對(duì)未來兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)做了調(diào)整，目前預(yù)測(cè)中國(guó)今年GDP增長(zhǎng)4.8%，明年增長(zhǎng)4.2%。她指出，此番調(diào)整是基于自今年4月以來，中國(guó)房地產(chǎn)在上行之后又出現(xiàn)了明顯下調(diào)，且至目前仍沒有企穩(wěn)，同時(shí)外需也出現(xiàn)了向下的壓力，再加上積極的財(cái)政政策還并未完全落實(shí)。

汪濤還指出，從經(jīng)濟(jì)的角度，年初至今，整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是不平衡的。從高頻的數(shù)據(jù)，包括出行、地鐵人流、城市的交通擁擠、房地產(chǎn)銷售、汽車銷售、鋼鐵生產(chǎn)等等數(shù)據(jù)擬合后，可以看出，消費(fèi)有一定明顯復(fù)蘇，尤其是餐飲、服務(wù)業(yè)等。但大件消費(fèi)，如家電等，以及鑒于房地產(chǎn)行業(yè)下行和外需走弱的背景，工業(yè)方面的復(fù)蘇較為緩慢。

提及人民幣匯率，汪濤預(yù)期稱，人民幣對(duì)美元到年底之前略有升值。“我們覺得美國(guó)的加息可能已經(jīng)結(jié)束，國(guó)債收益率現(xiàn)在雖然很高，可能到年底的時(shí)候會(huì)略有下降，因?yàn)槊绹?guó)的經(jīng)濟(jì)在變?nèi)酢Ｃ涝鄬?duì)于其她的主要貨幣可能還是會(huì)有一定的貶值，在這種情況下，人民幣伴隨著美元的貶值會(huì)略有升值。”

她進(jìn)一步解釋道，人民幣雖短期內(nèi)面臨貶值壓力，但市場(chǎng)對(duì)于央行的掌控能力還較信服，且資本外流、跨境資本流動(dòng)等方面也有一定的控制，所以我們認(rèn)為，總體態(tài)勢(shì)是人民幣在目前的水平上下波動(dòng)，到年底隨著美元的貶值略有回升。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，汪濤表示，目前沒有證據(jù)表明出口疲軟，尤其是電子產(chǎn)品出口下降是產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移引起的。因?yàn)槠渌娮赢a(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上的出口經(jīng)濟(jì)體的出口也是大幅下行。預(yù)期未來這幾個(gè)月出口會(huì)見底，開始出現(xiàn)反彈。此外，盡管面臨著一些困難，但中國(guó)在科技發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域依舊具備競(jìng)爭(zhēng)力，且有較大生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)水平提升空間，因此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景并不需要那么悲觀。

瑞銀顏湄之：

存量房貸利率下調(diào)或很快落地

對(duì)于中國(guó)金融及銀行業(yè)的現(xiàn)狀及趨勢(shì)上，顏湄之表示，瑞銀對(duì)中國(guó)銀行業(yè)維持相對(duì)中性看法，目前較低的估值水平充分反映了銀行基本面（凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量、利潤(rùn)增長(zhǎng)）的下行壓力。若后續(xù)有強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，投資者的情緒會(huì)得到顯著改善，這種情況下，瑞銀相對(duì)看好專注于零售和財(cái)富管理業(yè)務(wù)且具有高增長(zhǎng)能力的個(gè)股。

至于存量按揭利率下降風(fēng)險(xiǎn)，顏湄之表示，八月最新LPR數(shù)據(jù)顯示，在MLF利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)后，1年期的LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.45%，但5年期的LPR維持在4.20%不變，市場(chǎng)認(rèn)為這是為存量房貸利率下調(diào)留出空間，瑞銀也同意這種觀點(diǎn)。

那么存量房貸利率何時(shí)下調(diào)？顏湄之認(rèn)為，或很快落地，因?yàn)橥虾芫脹]有太大的意義，關(guān)鍵是監(jiān)管如何有序地進(jìn)行這件事、如何保證對(duì)客戶公平合理、如何保障銀行間不會(huì)刻意競(jìng)爭(zhēng)來爭(zhēng)搶客戶資源。

存量房貸利率下調(diào)將影響多大？顏湄之估算，存量房貸利率下調(diào)會(huì)在2024年給銀行帶來5-10個(gè)bp額外息差的壓力。從負(fù)債端來看，顏湄之認(rèn)為存款利率還會(huì)下降，原因在于收息資產(chǎn)占整個(gè)銀行資產(chǎn)的60%到70%。

而對(duì)于地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，顏湄之認(rèn)為，貸款重組可能是緩解城投流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的臨時(shí)解決方案，但銀行的利潤(rùn)和資產(chǎn)質(zhì)量都將受到一定程度的影響。瑞銀認(rèn)為對(duì)于銀行的沖擊整體可控，但需要持續(xù)關(guān)注城投平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是經(jīng)濟(jì)相對(duì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的城投平臺(tái)化債進(jìn)度。瑞銀認(rèn)為，一攬子政策的落地將有效解決地方政府融資平臺(tái)的短期流動(dòng)性壓力。

至于部分金融產(chǎn)品暴雷是否會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，顏湄之表示，三方理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)規(guī)模在萬億級(jí)別，我們認(rèn)為整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。她補(bǔ)充道，信托公司是持牌金融機(jī)構(gòu)，監(jiān)管能實(shí)時(shí)掌握情況，因此瑞銀認(rèn)為演變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。